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也许没有哪家科技公司，甚至微软或谷歌，都比英伟达更能从建立生成人工智能能力的竞赛中获得重大的短期利益。

这就是问题所在：每个人都已经知道了。

英伟达的股价在过去六个月里翻了一番多。这使其成为当时整个标准普尔 500 指数中表现最好的股票。这家芯片制造商的市值现已超过特斯拉和脸书母公司 Meta Platforms，并接近超越伯克希尔哈撒韦公司——这些公司在年收入方面都大得多。伯恩斯坦研究定量研究主管安·拉尔森表示，伯恩斯坦研究还将英伟达评为芯片行业最拥挤的股票之一，并且是过去两个月中仅有的两只保持在最拥挤的十分之一的股票之一。

英伟达的大部分收益都来自过去三个月，因为 11 月下旬公开推出了名为 ChatGPT 的人工智能聊天机器人，引发了人们对所谓的生成人工智能的新一波热情，以及它如何彻底改变互联网搜索等服务、产品设计、写作和编程。新技术需要数据中心的强大计算能力，英伟达已经为其图形处理器和专为 AI 应用程序设计的软件建立了庞大且不断增长的业务。作为其年度 GTC 开发者大会的一部分，该公司周二发布了一系列公告，主要关注生成人工智能的机会。

这些公告本质上主要是技术性的，但仍然给华尔街留下了深刻印象。TD Cowen 的马特·拉姆齐 (Matt Ramsay) 将此次活动描述为“人工智能领域失控的领导者进一步拓宽了视野”，而杰富瑞 (Jefferies) 的马克·利帕西斯 (Mark Lipacis) 在一份报告中表示，这些进展进一步巩固了英伟达作为“人工智能和生成人工智能应用程序的事实标准”的地位给客户。英伟达还在周二收盘后举行了一次分析师会议，首席财务官科莱特·克雷斯 (Colette Kress) 表示，该公司看到其主要云客户的“需求越来越多”，即使与一个月前上一次财报电话会议上给出的强劲前景相比也是如此。

这帮助推动该股周三上涨超过 4%。英伟达的股票目前的预期市盈率刚刚超过 60 倍——这个波动的股票在过去十年中只出现过一次。这让那些对 英伟达的前景充满热情但又非常了解半导体市场的周期性本质的分析师感到困惑，尤其是英伟达。根据 FactSet 的数据，自 2017 年底以来，英伟达的股价已三度跃升至预期市盈率 50 倍以上，只是在游戏疲软、数据中心支出发生变化以及加密货币矿工需求波动的时期暴跌。

这次会有什么不同吗？英伟达与生成人工智能相关的业务几乎完全依赖于资本支出全球最大的科技巨头——微软尤其是谷歌。过去一个月，这两家公司都推出了积极的计划，将生成人工智能整合到搜索和办公软件等服务中；谷歌推出 Bard 聊天机器人周二向公众开放。瑞银 (UBS) 的蒂姆·阿库里 (Tim Arcuri) 上周在一份报告中预测，在未来一两年内，生成式人工智能可能会增加对价值 100 亿至 150 亿美元的图形芯片或 GPU 的需求。分析师目前预计 英伟达的年收入将在三年内超过 460 亿美元，这意味着年均增长率为 20%——对于像 英伟达这样规模的芯片制造商来说，这是一个值得注意的增长速度。

但数据中心的资本支出并没有以均匀的速度进行。英伟达可能面临来自 AMD的日益激烈的竞争，该公司正在为数据中心推出自己的 GPU 芯片。尽管如此，英伟达的机会被视为太好了，不能以谨慎的名义放弃。摩根士丹利的约瑟夫摩尔上周将该股评级上调至买入，同时指出估值“已经上升到最高点”。摩尔先生在他的报告中指出，“世代人工智能的发展是一个大趋势，不能被战术问题分散注意力。” 英伟达的股票可能很难押注在这些水平上，但押注该公司似乎也不明智。