单向市场挫败选股者，美联储打败一切

2月26日彭博社消息，成功度过 2022 年熊市的选股者在经历 2023 年步履蹒跚的复苏时遇到了困难。

首先，1 月份意外的风险偏好反弹让一些处于防御地位的共同基金措手不及。然后，由于对美联储将加息到何种程度的担忧再次加剧，股市开始几乎一致下跌，破坏了寻找出路的努力。只要这种单向浪潮持续下去，股票交易员就会发现赚钱的机会很少。

22V研究编制的数据显示，考虑到成长股与价值股走势之间的相关性已跃升至至少 2005 年以来的最高水平。当价值和增长做同样的事情时，选股者应该如何发现市场错位？

更重要的是，这一趋势似乎不太可能改变：一项衡量股票未来相对于过去同步走势的指标已跃升至近一年高位。

琼斯交易首席市场策略师迈克尔·奥罗克表示，标准普尔 500 指数成份股将继续同步上涨，直到市场完成对美联储将基准利率上调至 5.5% 的预期的定价。本周开始重新定价。在掉期市场，交易员目前预计未来三次美联储会议每次加息 25 个基点，这将把利率推高至 5.25%-5.5% 的区间。

标准普尔 500 指数周五下跌 1.1%，创下自去年 12 月以来表现最差的一周。但根据奥罗克的说法，全面的反应可能会有所滞后。

他说：“标准普尔 500 指数成份股之间的差异何时出现，完全取决于大多数市场参与者需要多快才能意识到”利率将维持在较高水平的时间更长。“我们今天看到的是，市场终于承认地平线上没有‘政策支点’。”

具有挑战性的条件

市场又回到了几乎完全由对美联储路径的猜测驱动的事实，这让寻求跑赢大盘指数的主动型基金经理感到烦恼。美国银行跟踪的核心共同基金中只有 29% 在 1 月份超过了基准。这与 2022 年形成鲜明对比，当时有序的抛售让 61% 的人这样做了。

从这里开始，条件可能只会变得更具挑战性。标普 500 指数成份股未来 30 天的隐含相关性指标升至 0.5，而类似的实际相关性指标为 0.3。读数为 1 表示证券走势同步。彭博汇编的数据显示，实际相关性和预期相关性之间的差距是自 2022 年 3 月初以来的最高水平，当时乌克兰战争和美联储的鹰派转变导致市场统一下跌。

与估值高的成长型公司相比，价值型股票（例如卡车和设备制造商的交易价格通常低于基本面）的表现也出现了类似的情况。22V研究编制的数据显示，两者之间的相关性最近转为正相关，并继续创下 2005 年以来的最高水平。

22V研究的创始人丹尼斯·德布斯切尔在一份报告中表示：“这使得价值和增长的远期回报更有可能在短期内同步发展。”

阅读：全球被动股票基金将从主动基金中脱颖而出

根据丹尼斯·德布斯切尔和奥罗克的说法，好消息是相关性越高，一旦市场最终定价为美联储的预期路径，相关性就越有下降的空间。当这种情况发生时，随着紧缩的货币政策不断波及经济，市场将再次关注哪些行业表现最好。

“这可能需要一些时间，但一旦与利率相关的不确定性平息，将再次成为选股者的环境，塔尔巴肯资本顾问公司创始人迈克尔·珀维斯 (Michael Purves) 表示。“但这对任何人来说都不容易。”