市场暴躁爆发后的平静让交易者感到不安

尽管最近世界市场出现了令人不安的平静，但持续数周的动荡让投资者警惕进一步的波动性爆发。

基金经理对 2008 年式的动荡的最严重担忧最终证明是没有根据的，但美国三家银行的倒闭和瑞士信贷集团在欧洲的紧急救助揭示了金融压力的迹象，引发了近年来最严重的动荡。随着交易员试图猜测新危机可能在何处爆发，利率预期的剧烈波动和避险债券的反弹波及其他资产类别。

花旗集团策略师表示，涌入优质资产的趋势现已开始逆转。然而，现在宣布解除警报可能还为时过早。一项衡量债券波动性的指标仍处于 2008 年金融危机以来的最高水平之一，即使在从最近的峰值回落之后也是如此。

“我们预计未来市场也会出现显着波动，因为投资者会思考央行利率最终会走向何方，需要采取什么措施才能使通胀回到目标水平，对经济造成的代价是什么——是的，还有谁将成为北欧银行ABP首席分析师扬·冯·盖里奇说：

风暴之眼

具有讽刺意味的是，正是对世界上最安全的资产美国国债的敞口导致了硅谷银行的垮台。尽管如此，随着恐慌蔓延，美国国债大幅上涨，交易员推测银行业动荡将迫使央行暂停收紧政策，甚至降息。追踪固定收益波动性的 ICE BofA MOVE 指数仍然表明利率路径存在巨大的不确定性。

彭博资讯首席全球衍生品策略师坦维尔·桑德胡表示：“波动性已经从不可持续的极端高位回落，但要注意余震。” “如果我们处于更高的通胀制度中，不要指望我们会很快回到利率接近于零时的债券波动低点。”

没什么可怕的？

与债券形成鲜明对比的是，股票波动不大——衡量与标准普尔 500 指数挂钩的期权成本的波动率指数 (VIX Index) 升至 30 以上，但仍远低于大流行时期 80 以上的水平。

VIX 现在回到 20 以下。对于一级阿尔法研究的策略师来说，这表明“地平线上没有什么值得担心的。” 他们认为现在是做空股票波动的时候了。

但富达国际欧洲股票主管伊尔加·豪贝尔特等其他人表示，经济放缓和信贷紧缩的影响尚未显现。

“我们预计股市会出现更多波动，”豪贝尔特告诉客户。“我们将开始看到收入压力加大，劳动力成本上升，融资成本上升，周期性指标显示出更多疲软。”

货币紧缩提前？

随着危机的展开，一项衡量主要货币未来波动性的指标大幅上升，但仍低于去年底触及的水平。由于预期美联储将在今年晚些时候最终降息，此后它已经消退。

尽管如此，美国银行的策略师警告说，随着金融环境收紧和经济增长放缓，货币市场在 2023 年仍然容易受到流动性紧缩的影响。他们补充说，随着“银行信贷紧缩的滞后效应”发挥作用，波动性可能会再次上升。

信贷摊位。

一连串的美国银行倒闭导致新债券发行陷入停顿，而瑞士信贷的救助令其次级债券持有人一筹莫展。衡量信用违约掉期的指数——主要是债务保险衍生品——的波动性升至大流行期间的高点，而彭博社美国垃圾级公司债券指数的收益率溢价飙升至 540 个基点左右，为 10 月以来的最高水平。

由于利差徘徊在 487 个基点左右，评级较低的公司可能需要等待一段时间才能再次冒险进入债券市场。

银行震荡市场后，债券销售面临棘手的成本重置