日元走强可能震荡全球市场

随着日本央行越来越接近于放弃几十年来压低日元的政策，从而吸引日本资金回流，投资者正在为全球市场的政权更迭做准备。

日本央行通过向其金融系统注入大量廉价现金并多年来将利率维持在零以下，将其货币变成了理想的融资工具，并将数万亿美元的日本现金发送到海外以寻求更好的回报。

它现在是全球加息竞赛中的最后一个坚持者，但随着日本通胀处于数十年高位，日元稳步走强。

这意味着投资组合经理不得不以多年未有的方式将日元走强纳入全球股票选择的因素，一些人甚至预计随着日本市场的加速进行并购。

“日本市场重估的触发因素是利率上升，然后是日元走强。这个市场多年来一直被低估，一直是一个价值陷阱，”卡米尼亚克的跨资产主管弗雷德里克·勒鲁表示。

日元兑美元汇率较去年 10 月触及的 30 年低点上涨了 11% 以上，兑澳元汇率较去年触及的八年低点上涨了约 9%。

上田一夫周五结束了他作为日本央行行长的首次为期两天的会议，他强调了超宽松货币政策的必要性，但也暗示有可能通过加息来抑制通胀。

其他人预计，随着对政策转变的预期上升，更多资金将离开主要债券市场，这些市场长期以来提供的收益率远高于日本同行。

瑞士百达资产管理高级投资经理山姆·佩里表示：“我们即将看到资产回流日本，而且数量确实很大。” “这种逆转可能真的非常戏剧化。”

德意志银行计算，仅日本的保险公司和养老基金就持有 1.84 万亿美元的外国资产，超过了韩国的经济规模。

日本投资者是美国国债的最大海外持有者。

由于日本通胀处于四十年来的最高水平（不包括能源），日本央行可能会考虑结束其收益率曲线控制 (YCC) 政策 - 通过购买日本政府债券 (JGB) 将长期利率保持在超低水平 - 某个时候今年。

一些市场观察人士认为，这甚至可能在本周发生。

德意志银行策略师在一份报告中表示：“政策正常化可能会使日本投资者的时间倒流。” “这是一代人一次的政权更迭。”

日元走强？尝试股票

花旗策略师将日元兑美元的目标定为 125，而目前为 134，但也预计该货币将随着时间的推移进一步走强。

在日本，几十年的通货紧缩影响人们存钱并等待产品变得更便宜，消费者支出激增的前景正在激发人们对长期被忽视的股票市场的兴趣。

卡米尼亚克的勒鲁 表示，由于日本人口老龄化和劳动力短缺，通胀近期卷土重来可能会提振工资，从而提振消费。

他补充说，日元走强将增强家庭购买进口商品的能力，所有这些结合起来可能会启动经济。

九年来，东京的日经指数(.N225)的交易价格一直低于标准普尔 500 指数(.SPX) 。其市盈率目前为 14.7，而美国指数为 22.7。

与许多全球投资者一样，卡米尼亚克一直保持对日本股票的低配头寸，但勒鲁表示，它正在寻求将其上调至中性。

多米诺骨牌效应

日本是全球债券市场的重量级人物。据德意志银行称，其渴求收益的投资者持有近 6% 的澳大利亚债券和 4.1% 的法国债券。日本投资者还持有价值超过 1 万亿美元的美国国债。

但如果一个大市场受到冲击，那可能会对较小的市场产生连锁反应。

北方信托资产管理欧洲、中东和非洲地区首席投资策略师沃特·斯特肯布姆表示：“在缺乏这种流动性的情况下，你面临着市场对一些较弱部分施加压力的风险，例如欧元区的外围债券。”

然而，沃特·斯特肯布姆表示，他只希望 YCC 政策逐渐发生变化。

日本投资者在 2022 年抛售外国债券。虽然这种趋势在 2023 年初发生逆转，但德意志银行估计，一旦日本央行停止大规模购买日本国债，国内投资者可能会额外购买价值 6000 亿美元的国内债券，这抑制了收益率。

日本的低利率使日元成为套利交易的首选融资货币，交易员通常借入一种低收益货币，然后出售收益并将收益投资于以较高收益货币计价的资产。

分析师表示，日元仍然是理想的套利交易货币，但美国银行的研究表明，市场已经有一段时间没有真正卖出日元来为套利交易提供资金了。

“我们与客户的谈话还表明，市场（现在）至少对日元持中性态度，”该银行在一份报告中表示。