银行理财领航者的自我审视：产品定位仍需优化？

即将结束的2022年，是银行理财全面净值化转型的元年。然而，今年出现了两轮意外的产品净破纪录和大额赎回。特别是，年底债券市场波动导致的“信任危机”也让金融业领袖重新思考了他们的商业模式。他们如何更好地适应投资者的风险偏好，同时继续走好投资和教育之路？

在今天举行的“中国财富管理50人论坛”2022年年会上，多位头部财富管理公司高管从自我审视的角度出发，认为银行的财富管理产品体系、结构和风险回报定位需要进一步优化。

工行理财董事长王海璐表示，近期债券市场的波动是对理财公司稳健经营的重要考验。如果在盈利能力、安全性和流动性之间过度追求短期盈利能力，那么当市场转向时，它将承受资产质量和流动性的双重压力。从应对措施的角度来看，她表示，“许多同行结合当前市场回报高的投资机会，推出了符合新资产管理法规的中长期摊余成本封闭产品，以更好地服务客户对稳定净值的投资需求。”

产品收入定位需要优化和调整

从绝对波动率来看，年末债券市场波动在横向比较下短期内相对剧烈，但从绝对收益影响来看，不如之前的股市波动率波动，但为什么反而导致赎回压力突然增加？

“根据我们的观察，银行在金融管理中持有的资产的平均期限约为两年，大多超过两年，而产品的到期期限大多为3至6个月，这是到期错配的几倍。当年化至3个月的短期上限时，债券市场的整体波动性非常大，这将引起恐慌。但从长远来看由于市场规则的活跃，债券市场不能继续线性下降。民生金融管理总裁张长林表示。

华夏财务管理总裁袁志宏从整个行业的角度指出，从2018年新资产管理条例颁布实施到2021年底过渡期结束，保持银行理财规模稳定的基础是在旧产品向净值型产品转型过程中广泛使用摊余成本法，不断释放债券盈余，银行理财产品保持较高稳定的收益水平；然而，2022年之后，上述所有制度优势和阶段性红利都消失了。

“银行理财产品可以在短期、中期和长期内回归到不同的风险位置。”对于如何优化产品体系，张昌林建议，一年内、期限为3个月和6个月的短期金融工具可以被视为存款产品，主要是满足投资者对高流动性和安全性的需求，并且还要考虑略高于存款利率的收入。在资产配置方面，他表示，“短期产品不应大量投资于期限超过一年的债券。如果错配期更长，产品的短期波动性将更大，因此应主要投资于货币市场工具。”

交银理财董事长张洪亮分析，鉴于理财市场个人投资者比例超过99%，风险评级为一级和二级的投资者数量超过90%，一年期及以下产品比例超过85%，大多数理财产品投资者对低风险、中短期产品的偏好在一定程度上决定了产品的投资配置和风险偏好。

对于1-3年的中期产品和3年以上的长期产品，张昌林认为，也可以根据不同客户的不同风险承受能力和投资回报要求，设计不同风险水平的产品，进行相应的投资操作和风险管理。

袁志宏还提出，财富管理公司应注重提高产品力，完善“产品标签”，明确产品风险和回报的特征，提高产品对客户需求和市场点的适应性，增加低波动产品的供应。

应加快实施多战略配置

对于当前理财行业存在的弊端，张洪亮坦言，为了实现高绩效基准，固定收益产品的投资杠杆和期限安排往往呈现“死长”的特点，对利率风险和流动性风险的考虑已经严重削弱。

“缺乏风险管理工具是银行业金融业面临的主要挑战之一。”农行金融总裁段兵表示，目前，中国金融市场的风险管理工具主要基于信用体系下的风险控制、风险规避、风险承担和风险补充工具，而风险转移和风险对冲等市场化风险管理工具的使用仍然较少，这与机构缺乏衍生品交易能力密切相关。"

兴银理财总裁王生明认为，不仅要从客户收入预期的角度构建资产，还要基于宏观风险因素的格局，自上而下构建更均衡、流动性更强的资产配置方案。

具体而言，王生明提出，与资产配置本身相比，应更加重视并充分运用策略。“财富管理公司有条件更广泛地看待主要类型资产的配置，并对资产配置有更广阔的视野和边界。历史数据可以证实，在各类资产的建设中，我们不仅可以构建核心战略，找到核心压舱资产，还可以通过构建负相关资产来实现内部风险对冲。”以尽可能优化经济结构。"